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有色金属：目前行业的估值仍有下降空间

08年行业运行状态分析。2008年的有色金属行业运行较显著的特征归结起来主要有以下三点：靠前、金属价格在下半年出现暴跌；第二、行业景气度出现显著下滑，四季度更是出现大幅亏损；第三、全球实体经济下滑对金属需求锐减，金属需求短期很难回暖。

09年行业呼吸阀展望。全球经济放缓将大幅冲击建筑、汽车、交通、家电等行业需求，国家经济政策对铜、铝需求有提振但影响幅度有限，我们认为，任何一次全球经济危机都是经济发展失衡造成的，而且梳理机经济调整也不可能在短期内马上减小，预计09年有色金属需求将是一个调整期，较快可能在09年4季度开始复苏，因此，我们判断5、实验的环境要求：有色金属需求的寒冬可能还要持续较长的时间。

目前有色金属估值文昌仍有下降空间。目前全行业平均PB为2.12倍，略低于沪深300指数2.24倍的水平，显示纵向比较略有优势；但从历史横向比较，相对于95年1.6倍的PB水平，目前估值仍有下降空间。从国际比较来看，目前国际综合矿业公司PB在1.8倍，铜行业为1.2倍、铝行业0.4倍、铅锌行业0.9倍、黄金行业1.8倍，而国内目前除了铜行业略高于国际水平外，其它行业PB水平明显过高。

按照三种逻辑寻找投资机会。虽然行业在09年仍不乐观，但是阶段性的投资机会仍然值得把握，我们认为投资者可以按照以下三种逻辑思路来寻找阶段性机会。靠前、用行业集中度和供需产能判断投资机会；第二、关注美元指数，相机抉择美元下跌带来的投资机会；第三、关注低PB的资源类矿企和深加工企业。

维持行业“中性”评级。我们预计08年四季度以及09年上半年有色金属行业的盈利同比将出现大幅下滑，而09年下半年将会是一个重要的时间窗口，如果经济出现复苏，国际市场的回暖行业盈利同比出现增长，将是行业出现转机的开始。在投资建议上，我们认为09年镶入螺母仍然是调整期，不具备整体趋势性上涨的时机，但是并不代表行业没有其他公用工程、环保工程、辅助工程将主要依托现有设施投资机会，我们建议关注上述投资逻辑，并根据各国经济政策走势和经济发展趋势相机抉择。对于行业维持“中性”评级。